界面新聞記者 | 盧奕貝

界面新聞編輯 | 牙韓翔

向肯德基和王品牛排的牛肉供應商向深交所提交了IPO招股說明書。

龍江元盛和牛產業股份有限公司（以下簡稱：龍江和牛）擬在深交所主板上市，申請公開發行不超過5300萬股募資總金額為4.75億元，募集資金擬用于和牛養殖項目、和牛屠宰和肉類深加工基地建設項目、和牛飼料生產基地建設項目。

從它的經營業務來看，龍江和牛是一家模式較重的公司。目前，龍江和牛主營業務為以牛肉為主的肉類加工產品的研發、生產和銷售，和牛的繁育、養殖、屠宰及銷售以及和牛飼料研發、銷售。

在消費端龍江和牛最大的賣點是“國產和?！?。

和牛一般指日本和牛，20世紀初日本為了改善國內牛肉的品質，將本土牛與外國牛雜交選育而成的肉牛品種，也是世界公認的品質最為優秀的良種肉牛。2001年開始，中國通過克隆技術、冷凍精子等多種形式進行了國產和牛的品種改良工作，其中龍江和牛是國內少數通過引進純種和牛并繁育而獲得持續種質資源的和牛養殖企業之一。

在京東平臺上，龍江也熱衷于宣傳自己賣的是“國產自育優良純種和?！?。截至2022年9月30日，龍江和牛擁有存欄純種和牛7554頭，改良和牛育肥牛1900頭。

中國人對于牛肉的消費習慣在逐年增加，這對于龍江和牛是一大利好。

根據中國畜牧業協會牛肉分會發布的報告顯示，2020年中國牛肉消費量達到了884萬噸，同期牛肉消費量占比從6.11%上升至9.27%，報告預測，該上漲趨勢將持續到2025年。預計到2035年，中國的牛肉消費量將達到1400萬噸，缺口也將達到300萬噸以上。

但這家公司在C端業務上還沒有太大作為。一方面是收入來源多依靠給餐飲的肉類加工；另一方面是它的國產和牛目前只是噱頭，從產能和市場效果來看還需要努力。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年和2022年1-9月，龍江和牛營業收入分別為9.32億元、12.18億元、14.64億元和9.95億元。其中，2022年1-9月公司營業收入較上年同期減少了2.07%，主要受餐飲行業需求不振影響，肉制品銷售收入同比減少13.80%所致。

而在過去3年內，餐飲渠道的收入占總體的比重都超過了60%，并且在不斷增長。對于線上渠道它反而不進反退。截止目前，龍江和牛天貓直營店已經關閉，僅剩京東、食行生鮮兩個線上平臺，而京東作為第二大客戶，每年的銷售金額占比最多不超過7.5%。

也許是背靠大樹好乘涼，讓龍江和牛有了“躺贏”的幻想。

長期以來，百勝集團牢牢占據龍江和牛第一大客戶的位置。此前頗受歡迎的肯德基“嫩牛五方”，就來自龍江和牛與品牌的聯合開發。報告期內，百盛集團的年銷售金額分別為3.8億元、5.41億元、6.13億元、4.06億元，占當期銷售收入比例分別為40.78%、44.43%、41.84%、40.81%；此外，京東作為第二大客戶銷售占比也在3%左右。

但這種模式也帶來了一定的風險。

百勝集團與龍江和牛定價采用的是競標方式，也就是說，當競標中產品交易價格確定后，在執行期間不論產品原料成本如何變化，雙方交易價格不發生變化。

而招股書顯示，2021年度直銷線下渠道銷售產品毛利率偏低，主要是原料價格上漲以及與百勝餐飲集團的產品例如和牛漢堡產品因年初價格鎖定，后續無法隨原材料成本同比上調售價，使得毛利下降。

此外，龍江和牛雖然放話自己是“國產和?！?，但它一部分產品還是依賴進口，這也影響了它的毛利率。

招股書顯示，近年龍江和牛綜合毛利率出現了明顯下滑，2019年、2020年、2021年和2022年1-9月其綜合毛利率分別為 20.00%、17.01%、14.18%和 14.95%——即前三年約5.82%的跌幅大于雙匯發展3.44%和上海梅林4.91個%的降幅。

招股書解釋稱，綜合毛利率有所下降主要是由于肉制品毛利率下降以及毛利率較高的凍精銷售變動所致。但事實上，其肉制品毛利率的下滑核心在于上述所提及的龍江和牛對外采購原料肉的高度依賴。

2019-2021年，龍江和牛分別向第三方采購了22.67噸、215.53噸及781噸包括澳洲和牛在內的和牛肉。

此外，龍江和牛屠宰的和牛牛只也不全是自己養殖的。招股書顯示，外購牛只均價在54-56元/公斤，而考慮到最終出肉量，實際成本要高于這一數字。對比來看，2020年-2021年，外購的澳洲和牛肉平均采購價為51.02元/公斤和57.39元/公斤，直接采購澳洲和牛肉的成本則要低于自行屠宰。

這也從側面反映了它“和牛的繁育、養殖、屠宰及銷售”模式的不確定性。

龍江和牛也稱，從長遠發展角度來看，公司需要保證犢牛的采購量。但由于農戶較為分散，其從基礎母牛受孕的凍精選擇到出售犢牛的過程中（16 個月），易受到外部政策、市場因素的干擾，從而影響發行人購買改良和牛犢牛的穩定性。

換句話說，未來依賴進口和牛的情況依舊會存在。

事實上，拋出產能問題，龍江和牛若想在和牛品類上繼續增長，它面臨的挑戰之一是提高消費者對于“國產和?！钡恼J知，這需要投入成本與時間。此外，雖然龍江和牛在電商平臺上以國產和牛為噱頭，其牛排產品單價與同級別的進口牛排單價相差不大。在毛利率不高的情況下，能否體現出“國產和?！钡膬r格優勢，也是最終吸引消費者的重要因素之一。